金、银、铜、油交易量激增，全球散户猛炒商品

华尔街见闻 常嘉帅

“大宗商品市场非常复杂，金银交易你可能会在几分钟内亏完投入的铜油全部资金。这不是量激什么可以随随便便押注的东西。”

2021-2022年，增全大宗商品的球散优异表现让在股市和债市中损失惨重的散户心痒难耐，越来越多的户猛散户投资者在丰厚回报的驱使下，卷入了这个复杂的炒商市场。

根据美国银行的金银交易数据，在过去两年里，铜油大宗商品一直是量激表现最好的主要资产类别，并与现金并列成为2022年唯二盈利的增全资产类别。

2022年，球散因为俄乌冲突扰乱了供应链，户猛反映原材料价格的炒商标普GSCI指数去年飙升近9%。相比之下，金银交易2022年年初以来，道指已累跌10%，标普500指数累跌近20%，纳指累跌近32%。而大宗商品类股票是去年跌跌不休的美股中唯一逆市上涨的板块。截至2022年12月21日，标普500能源类指数累计上涨54%。

大宗商品交易的火热程度在迅速上升。截至去年11月底，芝加哥商品交易所黄金、原油、白银和铜的微型合约日平均交易量同比增长93%。此类微型合约正反映散户的投资活动。

同时，备受散户欢迎的景顺基金旗下规模60亿美元的PDBC ETF的交易量跃升逾60%，几乎为2020年的三倍。散户争相涌入，令其大宗商品基金的成交量攀升50%。

然而，尽管大宗商品全年回报强劲，但仍然是一种高风险的投资项目，巨幅波动性可能会超出散户投资者的承受能力。例如，2020年4月，沙特与俄罗斯之间的石油价格战引发国际油价巨幅波动，美国主要石油合约价格首次跌破零。散户交易平台盈透证券因此不得不追加保证金，承担高达8800万美元的临时亏损。

媒体称，景顺基金商品ETF研究员Kathy Kriskey最新表示：

“因为通胀的问题，散户开始关注我们，俄乌冲突又让许多人开始关注地缘政治风险……我们在努力教育投资者，因为他们或从未接触过大宗商品，或者不了解其交易原理，或者对它们的认知停留在10年前。”

她强调，大宗商品在投资组合中占比不宜超过15%，最好让大宗商品的风险敞口维持在5%左右。

洲际交易所期货交易高级副总裁Trabue Bland最近在一次行业会议上警告称：

大宗商品市场非常复杂，你可能会在几分钟内亏完投入的全部资金。大宗商品的价格关乎航空公司、农民的生计，因而，构建针对散户投资者的大宗商品交易产品尤其不能轻率……这不是什么可以随随便便押注的东西。

但是，也有部分基金公司允许散户投资者使用杠杆。杠杆使投资者可以成倍增加他们的潜在收益，但大宗商品价格的巨幅波动性同样意味着成倍的风险。

例如，ProShares是散户投资者最钟爱的策略ETF提供商之一，管理着8只面向散户的杠杆型大宗商品交易基金。其中，自2022年年初以来，其杠杆式短期天然气ETF已累计下跌了93%以上。晨星的数据也显示，受俄乌冲突引发的油价上涨影响，做空油气的交易所ETF受到了沉重打击，自2022年初以来下跌了近90%。

ProShares的首席执行官Michael Sapir虽然承认杠杆型大宗商品交易基金可能存在风险，但坚持认为散户投资者应该拥有与机构投资者平等的选择权。

给散户选择权的确很重要，但VettaFi的研究主管Todd Rosenbluth认为，面对这样一个不确定性和波动幅度远超股票的高风险投资类别，允许普通投资者大举进入，并不见得是好事。

散户投资者投资者能否承担起这样的风险敞口？能否管理好滚动成本和波动性？这是一个很现实的问题。

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